苏宁易购(002024.CN)

苏宁易购(002024):业绩符合预告 经营数据环比改善

时间:20-11-04 00:00    来源:广发证券

核心观点:

苏宁易购(002024)发布2020 年三季报。2020Q3 实现营业收入624 亿元,同比下降4.6%;归母净利润7.1 亿元,扣非归母净利润-2.6 亿元,亏损同比收窄73%。符合业绩预告。

Q3 单季度GMV 同比增长约8.6%至996 亿元。线上同比增长14%至678 亿元,其中自营同比下降1.5%至388 亿元,开放平台同比增长46%至289 亿元,开放平台占比已达到43%。线下同比下降1.7%至318 亿元:同店来看,1-9 月家电3C 家居生活专业店可比店下降29%(H1 为33%),疫情影响带来的客流压力仍未消除,但同店降幅逐季收窄;展店方面,Q3 家电专业店新开13 家、关闭28 家,关店数量环比前两季度明显减少。零售云依旧表现突出,Q1-Q3 销售规模同比增长77.5%(单季度增长108%),新开加盟店871 家(净增662 家)。

现金流改善,营运费用率有效控制。Q3 经营性净现金流为流出26 亿元,同比改善明显(2019 年同期剔除金融业务影响后为流出54 亿元)。

Q3 单季毛利率同比下降1pp 至15.15%,或受线上销售占比增加影响;销售费用率同比下降0.5pp 至12.1%,管理费用率同比基本持平,推广及人力成本管控、内部管理效率优化有所体现。

投资建议:我们认为苏宁线上线下融合的全渠道、电器快消为主的全品类布局具备独特价值,战略定位于“零售服务商”、与更多流量平台合作有助于发挥其供应链赋能能力。建议密切关注合伙人机制推广带来的管理效率提升、业务边际改善,静待基本面拐点。预计苏宁2020-2022 年收入2836/3290/3747 亿元,同比增长5.3%/16.0%/13.9%,归母净利润20.1/27.7/34.1 亿元。维持合理价值14.61 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:家电消费回暖低于预期;疫情冲击后线下门店恢复速度不达预期;营销、拉新获客策略落地效果不达预期