苏宁易购(002024.CN)

苏宁易购(002024):平台规模增长提速 扣非业绩及现金流改善

时间:20-09-04 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司2020H1 实现营收1184.24 亿元,同比下降12.65%,实现归属净利润-1.67 亿元,同比下降23.06 亿元,实现归属扣非净利润-7.45 亿元,同比提升24.45 亿元。

事件评论

线下门店调整加大营收环比降速,加快线上开放平台布局和对非电品类发展,平台规模持续高增且环比提速。公司上半年营收同比下降12.65%,Q1/Q2 营收分别同比下降7.07%和17.38%,对应全渠道规模同比分别增长2.01%和8.36%,其中线上自营规模分别同比变化为-2.74%和7.19%,线上平台同比分别增长49.05%和78.36%,通过加强个性化推荐、完善智能营销工具建设、开放仓配服务等举措进一步赋能商家,不断提升流量的分发和转化效率,提升商户的运营效率,从而推动平台商品的持续丰富,上半年公司开放平台非电器品类商户占比提升至87%;线下Q1/Q2 同比下降15.76%和19.34%,在并表家乐福同时出表苏宁小店影响外同比仍下降主要由于:一方面线下店铺调整力度加大,上半年家电 3C 家居生活专业店新开14 家、关闭 213 家;红孩子母婴专业店新开3 家、关闭32 家;苏鲜生精品超市报告期内关闭 7 家;新开苏宁易购(002024)零售云加盟店1,563 家,关闭苏宁易购直营店 636 家等等;另一方面上半年家电 3C 家居生活专业店可比店同比下降33.3%,母婴连锁店可比店下降17.53%,二季度环比一季度均有所改善。

公司优化业务结构综合毛利率提升,强化运营效率费用率降低,扣非业绩大幅改善。线上业务发展较线下快,受销售结构影响带来主营业务毛利率同比略有下降0.56 个百分点,增加家乐福中国并表,带来店面相关服务收入及转租收入增加,其他业务毛利率同比增加,综合毛利率水平同比提升1.33 个百分点;与此同时公司公司加强成本管控,店面加快结构调整,强化互联网运营能力,综合费用率同比下降0.3 个百分点,其中公司注重会员及经营营销,加强精准营销使广告促销费用率大幅降低0.72%,综合使得Q1/Q2 扣非净利同比分别提升4.9 亿和19.5 亿。

投资建议:公司供应链及物流资源基础夯实,从零售商升级为零售服务商,望打开新成长空间,同时营销转化率提升公司盈利兑现能力提升,经营现金流净额同比大幅改善,当前市值对应2020 年营收预测PS 仅0.31 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 疫情影响持续使得终端消费进一步承压;

2. 市场拓展较快、资本开支较大使得管理难度加大。