苏宁易购(002024.CN)

苏宁易购(002024):三十年积淀 全渠道布局开启规模扩张新篇章

时间:20-07-15 00:00    来源:兴业证券

投资要点

苏宁在30 年零售道路上面对挑战和机遇都快速做出战略调整,步伐稳健。成立初至10 年,苏宁借助空调零售起家,随后借助供应链、经营模式和治理优势,打败国美,发展成为全国第一家电连锁企业。10-17 年,面对电商大潮的席卷,苏宁快速做出战略调整,通过自建平台+合作联盟大力发展线上业务,构建全渠道零售能力壁垒。17 年至今,下沉市场趋势中,苏宁又迅速通过零售云及供应链物流优势积极应对。

作为全渠道新零售的领头者,苏宁拥有其他企业难以逾越的宽广护城河。苏宁凭借在零售领域的规模与经营优势,多维推进全场景全渠道零售发展。线上苏宁易购(002024)平台规模增势显著,线下通过各种专业店、直营店和加盟店扩展全品类渠道增量,收购家乐福和万达百货加速超市店等新渠道拓展,整合物流、金融等方面能力助力全渠道协同发展。

下沉市场空间巨大,苏宁零售云成为突破下沉市场的利刃。家电行业至少有40%的份额集中在县镇,成为各企业重点布局渠道。苏宁零售云对加盟店实现供应链、物流、金融等全价值链和全场景数字化的赋能,在乡镇市场快速渗透,为苏宁开启在下沉市场规模扩张新篇章。

投资建议:苏宁在各渠道、场景都建立了宽广护城河,未来看好在下沉、商超和到家业务的增量。我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润分别为17.0、41.3 和65.7 亿元,对应EPS 分别为0.18/0.44/0.71 元/股,7 月14 日收盘价对应PE 分别为68.5、28.3 和17.8 倍;按照分部估值法,预计公司综合价值1339 亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:线上竞争加剧,市场需求不足,新业务协同效应有限