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苏宁易购(002024)2020年中报业绩预告点评:增长提速 亏损收窄 步入持续改善周期

时间:20-07-14 00:00    来源:中信证券

苏宁预计Q2 单季扣非亏损收缩至1.5-2.5 亿元,整体/线上GMV 增速回升至8.3%/27.1%,零售云持续快速扩张,家乐福持续经营性盈利且现金流转正,是上半年两大业务亮点。苏宁当下对自身业务的梳理已有阶段性的成效,预计下半年将持续改善。全年维度扣非基本打平、整体GMV 增速恢复至双位数、经营现金流基本转正可期。“创效”思维下,长周期的质量型增长可以期待。

Q2 单季扣非亏损大幅收缩。苏宁易购(002024)发布业绩预告,预计2020H1 归母净亏损1.4-2.4 亿元,其中2020Q2 单季归母净利润3.1-4.1 亿元;扣除非经常性损益后,2020H1 亏损6.5-7.5 亿元(VS2019H1 扣非亏损31.9 亿元),其中2020Q2单季扣非后亏损1.5-2.5 亿元,同比/环比均有改善。

GMV 增长温和提速,零售云和家乐福是经营亮点。公司预计2020H1 整体/线上GMV yoy+5.4%/20.2%,其中2020Q2 单季整体/线上GMV yoy+8.3%/+27.1%。

其中零售云门店半年新开1563 家至5926 家,带动零售云Q2 单季销售yoy+127.6%;家乐福融合后持续降本增效,上半年持续经营性盈利且现金流转正。

线上自营/平台模式切换调整基本到位,线下离店销售持续推进,预计下半年GMV 增长将进一步提速。

开放赋能,管理机制积极调整。公司自19 年下半年以来以“创效”为主题,持续推动内部管理机制和团队的年轻化,通过精简组织、推进门店、物流的合伙人机制,减少人员费用和提高人效水平,尤其是提升人员工作积极性;强化区域子公司的管理和地域拓展职能,推动供应链采购的区域落地。预计内部开发赋能的管理红利将持续释放。

风险因素:家电消费持续疲软;行业竞争加剧;家乐福整合不达预期。

投资建议:经营改善可期。维持前期判断,疫情冲击造就的Q1 经营低点同时也是公司长周期的经营改善起点。苏宁当下多业态、全渠道生态体系基本搭建完成,对自身业务的梳理已然有阶段性的成效,下半年料将持续改善,全年维度扣非基本打平、整体GMV 增速恢复至双位数、经营现金流持续改善可期。维持2020-2022 年收入预测为2937 亿元/3354/3761 亿元,归母净利润预测为34.7/42.8 亿元/81.9 亿元,关注公司底部经营持续改善,维持“买入”评级。