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苏宁易购(002024):Q2利润端显着向好 线上运营成为亮点

时间:20-07-14 00:00    来源:中国国际金融

公司预计1H20 归母净亏损1.41-2.41 亿元

苏宁易购(002024)发布2020 年半年度业绩预告:公司预计1H20 实现归母净亏损1.41-2.41 亿元,扣非后净亏损6.5-7.5 亿元,较1H19 扣非净亏损31.90 亿元大幅改善。其中,2Q20 实现归母净利润为盈利3.1-4.1 亿元,扣非后净亏损1.5-2.5 亿元,2Q20 盈利情况较去年同期及1Q20 均明显改善,超出我们预期,主因公司强化费用管控及线上业务快速发展,带来营收、利润表现整体向好。

关注要点

1、上半年经营亮点:线上快速成长激发销售活力,降本增效释放利润空间。①线上运营持续强化:上半年在疫情影响下,公司全渠道GMV 同比仍实现+5.35%的逆势增长,其中Q2 增长进一步提速至+8.34%,主要受益于公司有效抓住618 等促销节点,并积极发力社群营销、离店销售和到家业务,使得1H20 线上平台GMV同比实现+20.19%增长的拉动(2Q20 线上GMV 同比+27.11%);②成本管控显效:上半年面对严酷的外部环境,公司聚焦内部管控,通过店面调整、组织精简、合伙人机制等大幅降低租金、人员成本,并借助精准营销提升费用投放效率;与此同时,供应链管理强化及REITS 项目亦推动经营性现金流同比改善;③快消板块表现亮眼:家乐福中国上半年进一步推进供应链整合,到家业务占比持续提升,且随着降本增效的推进,上半年家乐福中国实现经营性盈利及经营性现金流转正,效率稳步提升。

2、后续发展战略清晰:围绕智慧零售服务商定位,场景、流量、供应链等有望进一步提升。我们认为苏宁下一阶段发展动力来源于:①收入端:线上进一步推进离店销售和到家业务的发展,综合运用直播、私域流量等新模式提升流量获取与转化,并通过快消等高频商品的运营提升用户粘性;线下进一步加速零售云及苏宁小店的布局,完善立体化的场景网络并持续对外输出供应链体系;②利润端:通过自主产品体系的完善、供应链的优化、规模效应的发挥、以及内部管控的强化,进一步带动盈利能力的提升,并通过提升资产运营效率持续优化现金流水平。

3、看好公司基本面经营向好趋势及渠道网络价值的重估。我们认为,苏宁已经形成了覆盖全品类、全渠道、多场景的零售网络布局,现阶段随着内部经营的进一步理顺,正处于基本面持续向好的发展新阶段。持续的股份回购亦彰显管理层对公司价值和中长期成长的信心,我们看好公司经营向好趋势及渠道网络重估价值。

估值与建议

暂维持盈利预测。当前股价对应2021 年41 倍P/E 和0.3 倍P/S。

维持跑赢行业评级,但基于公司基本面持续向好带来的价值重估,上调目标价23%至14.6 元,对应2021 年49 倍P/E 和0.4 倍P/S,有18%上涨空间。

风险

行业竞争持续加剧;宏观经济持续下行。