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苏宁易购(002024):一季度业绩受疫情拖累 看好公司全渠道智慧零售发展前景

时间:20-04-15 00:00    来源:中国国际金融

业绩预览

预告1Q20 净亏损4-6 亿元

苏宁发布1Q20 业绩预告:公司预计归母净亏损4-6 亿元,较去年同期归母净利润1.36 亿元下滑,主因疫情对公司线下家电3C 销售短期拖累,公司线上渠道销售保持良性增长,同时家乐福中国核心经营指标持续向好,重申看好公司全渠道智慧零售发展前景。

关注要点

1、Q1 公司线下家电3C 业务受新冠疫情冲击。①营收端:Q1 公司全渠道GMV 同比略有增长,其中线上端GMV 同比+12.78%,受益于公司积极的引流和营销举措,实现良性增长;线下端销售有所下滑,主因疫情冲击下,公司家电3C、百货门店部分暂停营业,且上门安装业务受限等因素拖累,3 月以来公司线下客流有所恢复,但仍呈同比下滑态势,我们认为后续需观察行业客流恢复与公司社群化销售情况;②利润端:受线下门店同店下滑,租金、人员等费用相对刚性等影响,公司预计一季度归母净亏损4-6 亿元,现阶段公司严格控制成本费用、积极推进门店降租及免租洽谈,以期降低疫情对短期业绩的影响。

2、家乐福核心指标持续向好,到家业务表现亮眼。疫情期间,家乐福、苏鲜生等超市业态作为民生保障性行业持续营业,业绩同比有所提升,主要受益于居民在家就餐、囤货储备需求增加、线上到家业务快速增长等驱动。家乐福中国3 月到家业务占比提升至近10%,Q1 经营利润为正且有所增长,毛利率、经营性现金流等核心经营指标稳步向好,我们认为体现了苏宁对家乐福良好的整合赋能效果,以及苏宁在供应链、门店运营等方面较强竞争优势,我们看好家乐福中国与苏宁大快消板块的未来发展前景。

3、全渠道智慧零售持续完善,看好公司中长期发展前景。近年来,苏宁经过一系列的内生与外延拓展,已构建了覆盖全渠道、多场景、全品类的智慧零售体系。我们认为疫情将进一步培养消费者线上消费习惯,公司在供应链、场景布局、物流基础设施等方面已具备较强优势,现阶段持续强化线上销售,积极发展社群化营销和到家业务,我们看好其智慧零售布局与未来成长前景。

估值与建议

我们维持2019-21 年盈利预测。当前股价对应2020 年39.5 倍P/E和0.3 倍P/S。维持跑赢行业评级和目标价13.3 元,对应2020 年58 倍P/E 和0.4 倍P/S,有48%上涨空间。

风险

行业竞争持续加剧;疫情影响持续时间超出预期。