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苏宁易购(002024):收入增速短期趋缓 静待多品类全渠道融合显成效

发布时间:2020-03-15    研究机构:招商证券

  事件:苏宁易购(002024)发布2019 年业绩快报,公司2019 年实现营业收入2703.15 亿元,同比增长10.35%,实现归母净利润110.16 亿元,同比下降17.34%。

  消费增速下行,短期营收承压。2019 年整体消费环境较弱,公司营收增速出现放缓,其中四季度营业收入为693.06 亿元,同比下降3.72%。2019 年公司家电3C 家居生活专业店可比同店线下零售收入同比下降9.25%,是造成公司全年及四季度收入增速下降的主要原因。

  线下加快店面调整,线上积极开展营销新模式。面对市场变化公司线下门店积极调整,新开家电3C 专业店327 家(关闭125 家),新开零售云加盟店2731 家(关闭216 家),新开零售云直营店222 家(关闭1757 家)。线上积极推进苏宁推客、拼购、苏小团、直播等新业务,报告期内线上商品交易规模(含税)2387.53 亿元,同比增长14.59%,其中自营商品规模1584.39亿元,同比增长5.77%,开放平台规模803.14 亿元,同比增长37.14%,测算公司2019 年线上收入增长6.12%。

  品类扩张取得显著成效,物流板块加速融合。报告期内公司先后收购万达百货与家乐福中国,品类扩张取得显著成效,其中家乐福四季度实现单季度盈利,长期看好家乐福与苏宁的协同效应。报告期内公司持续投资物流板块,截至2019 年12 月苏宁物流拥有仓储及相关配套面积1,210 万平方米,快递网点25,881 个。天天快递与苏宁物流已经完全融合,以服务苏宁生态圈为定位,预计2020 年物流板块实现盈利。

  投资建议:公司Q4 积极调整经营策略提升效率,预计经营性现金流环比改善明显。长期来看,苏宁作为唯一具有线下资产的电商,具有线下运营优势以及龙头较强的整合能力,双线协同下公司盈利能力有望进一步改善。考虑行业下行影响,调整公司2020/2021 净利润分别为5.41/21.48 亿元。目前公司市值已低于净资产,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险因素:线上增速放缓,线下同店承压,全渠道融合增速放缓。

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