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苏宁易购(002024):预告2019年实现GMV3797亿元 看好公司全渠道智慧零售发展前景

发布时间:2020-03-15    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  苏宁公布2019 年业绩快报:营收2703 亿元,同比+10.4%;归母净利润110.2 亿元,同比-17.3%,对应每股收益1.18 元,符合此前业绩预告,利润下滑主因去年同期出售阿里股权带来高基数,及报告期内战略性投入增加影响。分季度看,2019Q1/Q2/Q3/Q4营收同比分别+25.4%/+20.1%/+5.1%/-3.7%,下半年营收增速有所放缓,主因外部环境压力、同店下滑等。公司现阶段积极开展大快消品类建设及全场景布局,我们重申看好公司中长期发展前景。

  评论

  1、同店因外部环境压力下滑,全场景融合带动会员数较快增长。

  2019 年公司全渠道GMV3797 亿元,同比+12.7%,分季度看,2019Q1/Q2/Q3/Q4 同比分别+25%/+19%/+10%/+2%。分渠道看,①线上:实现GMV2388 亿元,同比+14.6%,其中自营/开放平台GMV同比分别+5.8%/+37.1%,开放平台保持较快成长;会员数快速增长至5.55 亿,年度活跃用户数同比+20.52%,复购频次亦有所增加,全场景融合效果显现;②线下:家电3C 同店-9.25%,零售云直营店同店-7.02%,主因外部环境压力;红孩子母婴同店+7.75%,经营稳定;截至2019 年底苏宁门店总数8216 家(含3630 家自营及4586 家零售云加盟店),全渠道智慧零售场景网络进一步完善。

  2、战略性投入拖累业绩表现,Q4 经营有所企稳。

  3、全渠道智慧零售服务商快速成长。

  估值建议

  基于疫情影响及公司战略性投入,下调2019-21 年盈利预测1.5%/3%/3%至1.18/0.23/0.34 元。当前股价对应2020e40xP/E 和0.3xP/S。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价5%至13.3 元,对应2020e58xP/E 和0.4xP/S,有45%上涨空间。

  风险

  行业竞争持续加剧,宏观经济持续下行。

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