苏宁易购(002024.CN)

苏宁易购(002024):家乐福中国整合效果显著 看好公司大快消发展前景

时间:20-02-27 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们近期与公司家乐福中国管理层进行了交流,自2019 年9 月苏宁完成收购家乐福中国80%股权以来,经过近5 个月的改造赋能,家乐福中国经营效益稳步提升,与苏宁的协同效应逐步显现。我们认为,双方的成功整合证明了苏宁较强的执行力和战略布局的前瞻性。我们重申看好苏宁的全渠道、多场景、多品类发展前景。

评论

1、家乐福中国预计2019Q4 扭亏为盈,经营显著提效。家乐福中国加入苏宁体系以来,经营业绩拐点向上趋势明显,19Q4 实现了过去7 年以来首次单季度盈利,我们认为主要得益于苏宁一系列的整合提效举措:①组织架构优化与人才激励强化:通过团队层级的优化,有效提升运营效率,通过员工激励机制的加强,带动人效整体提升10.5%,有效激发员工主观能动性;②运营管控提效:

商品管控强化提升毛利率,损耗及费用的严格管控亦带来经营的提质增效;③融合赋能加速:苏宁基于其智慧零售发展经验,对家乐福开展数字化改造,并在流量、营销等方面发挥充分协同。

2、疫情期间家乐福到家业务快速成长,凸显赋能效应与协同优势。

家乐福现已完成小程序、苏宁易购(002024)App、苏宁小店平台等线上入口布局,提供3 公里1 小时达和同城半日达等服务,有效延伸门店触达半径。①收入端:苏宁的流量和场景赋能推动订单量提升。

目前,家乐福苏宁易购App 日均单量环比增速达到60%,小店端日均单量环比提升202%,有效带动线上发展;②利润端:物流基础设施赋能助力协同效益发挥。受益于苏宁的物流资源共享,以及家乐福的优质会员带来的高客单价,家乐福线上到家业务具备较强的成本、费用优势,有效助力中长期可持续发展。

3、融合有望进一步深化,看好苏宁大快消发展前景。现阶段苏宁与家乐福已完成初步整合,后续随着整合的深化,我们预计双方在客户流量、供应链、物流仓储等方面的深度融合有望进一步发挥协同效应,强强联合实现强者恒强。我们重申看好公司全渠道、多场景、多品类布局优势及大快消板块发展前景。

估值建议

我们维持跑赢行业评级和盈利预测不变。当前股价对应2020 年41 倍P/E 和0.3 倍P/S。维持跑赢行业评级和目标价14 元,对应2020 年59 倍P/E 和0.4 倍P/S,当前股价有45%上涨空间。

风险

行业竞争持续加剧;宏观经济持续下行。