苏宁易购(002024.CN)

苏宁易购(002024)疫情影响点评:危中有机 疫情影响可控 积极调整应对

时间:20-02-05 00:00    来源:中信证券

公司多业态、全场景布局有效缓冲短期疫情负面冲击。线上易购、家乐福、苏宁小店等子业务板块假期增长明显,对冲电器店销售下滑,一月份整体收入端预计保持双位数增长。全国性防疫期间,快递和中小商户供应链难以快速恢复,自营动员能力是销售恢复核心竞争力。苏宁自营能力凸显优势,有望借势进一步推动公司全渠道业务融合改造,建立全品类综合零售商消费者心智。

多业态对冲短期负面冲击,一月收入端双位数增长。疫情对苏宁旗下不同业态影响分化,线上易购自营“春节不打烊”、家乐福后与苏宁小店有效联动,三者共同组成苏宁假期生鲜快消、防疫用品多维销售场景,推动公司一月保持双位数收入增长。电器大店假期闭店影响短期收入,但全年占比有限,且家电消费需求多为后移而非消失。百货门店受疫情冲击较重,但预计将明显受益万达商管免租政策(公司收购的37 家百货门店均受益)。

线上:借自营扭转形象,促销减少,毛利率提升。短期第三方快递和中小商户供应链难以快速恢复,苏宁多年来自营供应链和物流基础设施建设迎来收获季,预计一月主站流量快速上行,销售实现30%+增长。

家乐福&小店:构建立体到家配送能力。家乐福并表后增长良好,2019Q4 收入恢复增长并扭亏,2020 开年以来受疫情影响收入端预计进一步加速增长。且后续苏宁小店将围绕家乐福门店布局,实现立体化到家业务能力和供应链对接。

线下电器:受疫情闭店影响,预计短期有所下滑。春节假期为家电销售淡季,历史农历正月在全年销售占比仅小个位数,后续假期复工后“3.15”、“4.18”、“6.18”等促销周期才是上半年电器主要销售时点。且苏宁门店互联网化改造业内领先,基于“店员-客户”社交关系的离店销售已规模化推广,预计在行业弱势中将进一步拉大公司的领先优势。

风险因素:疫情影响消费需求;物流难以恢复;实体门店经营压力增大。

投资建议:疫情危中有机,或成为公司全渠道、全品类经营加速契机。自营动员能力是当下销售恢复核心竞争力。苏宁自营凸显优势,有望借势进一步推动公司全渠道业务融合改造,建立全品类综合零售商消费者心智,成为公司中长期行业地位提升的重要机遇。结合公司业绩预告及疫情影响,下调2019-2021 年收入预测为2874/3440/3918 亿元(原预测为2917/3573/4089 亿元),归母净利润预测为111.6/26.7/60.6 亿元(原预测为119.6/31.9/67.5 亿元),维持“买入”评级。