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苏宁易购(002024):预告全年净利润110~112亿元 看好智慧零售未来发展潜力

发布时间:2020-01-23    研究机构:中国国际金融

预测盈利同比下降15.94%~17.44%

苏宁公布2019 业绩预告,预计归母净利润110~112 亿元,同比下滑15.94%~17.44%,主因去年同期出售阿里股票等非经常性利润波动影响,且今年同店下滑、新业务投入等拖累利润表现,整体业绩低于我们预期,但中长期仍看好公司智慧零售布局及未来潜力。

关注要点

1、践行智慧零售,全渠道新零售龙头加速蝶变。1)全渠道场景布局进一步完善:线下端看,现阶段公司持续推进苏宁小店、零售云网点建设,抢占社区及低线市场发展机遇;电器店受外部环境影响,我们预计同店面临一定压力,但仍看好其供应链效率及运营实力;线上端看,现阶段公司持续推进品类结构优化,拓展拼购、推客、苏小团等社群运营工具,带动活跃会员数持续增长;2)商品布局进一步优化:报告期内完成收购家乐福中国80%股权,补强快消类目;家乐福中国Q4 预计实现扭亏为盈,体现公司效率提升举措成效显著;3)基础设施建设进一步完善:报告期内公司持续推进物流建设,提升售后服务能力并优化用户体验。

2、同店承压及新业务投入部分拖累利润表现,费用管控有所强化。全年预告归母净利润110~112 亿元,其中,我们测算扣非后净亏损约49.52 亿元,我们认为主要受同店下滑带来租金费用率增加,以及新业务开展带来人员、仓储物流等费用投入增加拖累。全年非经常性盈利约159.55~161.55 亿元,其中含苏宁金服出表增厚盈利104 亿元,苏宁小店出表增厚盈利36 亿元。尽管短期业绩受宏观环境及公司战略性投入影响有所波动,但我们仍看好公司后续提质增效空间,尤其是单四季度随着费用管控的强化,运营效率及现金流水平环比有所提升,家乐福中国扭亏为盈亦提振信心。

3、全渠道智慧零售龙头加速成长。看好公司全渠道、多场景智慧零售布局,前景广阔:①商品端:苏宁极物等泛自主产品生态链持续强化,有望提升盈利,大快消类目发力亦有望提升流量;②场景端:网点布局持续优化,有望加速抢占社区及低线城市发展红利;③运营端:拼购、推客等营销工具有望提升流量获取能力。

估值与建议

基于同店承压及新业务投入拖累业绩表现,下调2019~21 年盈利预测13.7%/3.2%/3.8%至1.20/0.24/0.35 元。当前股价对应2020 年43 倍P/E,维持跑赢行业评级;基于盈利预测调整,下调目标价3.4%至14 元,对应2020 年59 倍P/E,有37%上涨空间。

风险

行业竞争持续加剧;宏观经济持续下行。

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