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苏宁易购(002024):金服出表带动业绩增长 静待双线模式利润率改善

发布时间:2019-10-17    研究机构:招商证券

事件:苏宁易购(002024)发布2019 年前三季度业绩预告,预计公司前三季度实现归母净利润116.39-121.39 亿元,同比增长89.98%-98.14%,其中第三季度实现归母净利润95-100 亿元,同比增长7582.54%-7986.89%

主业仍有一定压力,金服增资出表带动业绩大幅提升。2019 年三季度国内消费景气度仍然较弱,预计公司主业营收及净利润仍面临一定压力。三季度末苏宁金服完成增资扩股后出表,预计增加公司净利润约102 亿元,带动公司业绩大幅增长。若剔除苏宁金服出表收益且不考虑其他非经常性损益,公司三季度主业净利润约为-2 至-7 亿元,预计同比去年(扣非净利润-2.56 亿元)有所下降。

完成家乐福中国80%股权收购,补强快消品供应链。报告期内公司以48 亿元完成对家乐福中国80%股权的收购,2018 年家乐福在中国地区收入为299.6亿元,营业亏损4.12 亿元。本次收购后公司快消品类供应链得到大幅补强。

从业务协同性上看,一方面家乐福可与线上超市频道打通,实现O2O 数字化经营,另一方面家乐福可与苏宁小店进行业务协同创新,输出智慧零售场景塑造能力,并通过此入口进一步完善公司全场景业态布局,探索多业态融合。

双线模式协同发展,苏宁有望实现王者归来。长期来看,苏宁作为唯一具有线下资产的电商, 一方面线下资源和流量迎来价值重估,另一方面转型综合电商、布局社交电商线上具有较强业绩弹性。相比竞争对手京东和国美,苏宁具有独特线下运营优势以及龙头较强的整合能力,双线协同下公司毛利率和费用率有望进一步改善。同时,苏宁深度变革供应链合作模式,协同上下游构建新型零供关系,提升供应链效率,打造智能供应链,有望实现王者归来。

投资建议:目前苏宁估值处于历史低位,根据分部估值苏宁市值空间在1800亿左右,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:经济下行风险,竞争激烈,全渠道融合不及预期,线上增速放缓。

申请时请注明股票名称