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苏宁易购(002024):投资收益增加利润 全渠道多场景持续推进

发布时间:2019-11-01    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

线下门店持续扩张,线上聚焦社交运营,加盟店下探低线市场,收购家乐福持续补足非电业务布局,多品类、全渠道、全场景发展优势持续凸显。

投资要点:

投资建议:线下门店持续扩张,线上聚焦社交运营,加盟店下探低线市场,收购家乐福持续补足非电业务布局,多品类、全渠道、全场景发展优势持续凸显。考虑投资收益影响,上调2019 年EPS 至1.44(+0.9)元,维持2020-2021 年EPS 为/0.24 /0.33 元。考虑公司营收增速放缓,参照可比公司,保守给予公司2019 年0.45 倍PS,下调目标价至14.21(-3.25)元,维持“增持”评级。

业绩符合预期,投资收益增加导致利润大幅增长,小店亏损拉低扣非净利,毛利率稳中有升。苏宁2019Q1-Q3 实现收入2010.09 亿元,同比+16.21%;实现归母净利润119.03 亿元,同比+94.28%;扣非净利润-41.51 亿元,同比-1755%。单季度看:2019Q3 实现营收654.37 亿元,同比+5.05%;实现归母净利润97.64 亿元,同比+7795.91%。

线下多场景持续推进,零售云快速扩张,收购家乐福中国加强快消品。2019Q1-Q3,公司新开各类门店529 家,调整关闭各类门店1231家,零售云加盟店新开2187 家,关闭127 家;完成对万达百货和家乐福中国收购,将推进对家乐福超市的互联网改造升级。

线上社交、社区、内容电商能力提升,物流、仓储基础设施进一步完善。公司强化苏宁拼购、苏宁推客、苏小团、榴莲视频、小程序等运营产品的创新,完善公司的社交运营矩阵。截止2019Q3 苏宁物流拥有仓储及相关配套总面积1,150 万平方米,快递网点26,091 个。

风险提示:经济增速放缓、行业竞争加剧等

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