移动版

通信行业:中移动引领提交5g传送网提案,物联网加速发展

发布时间:2017-07-31    研究机构:中信建投证券

【股权结构说明】

努比亚股权结构:中兴通讯持股60%,英才投资持股6.67%,苏宁云商持股4.9%,南京恒勉持股28.43%。经过此次交易,中兴通讯占比努比亚股权49.9%,努比亚不再纳入公司合并报表范围。

【直接影响】

努比亚2016年营收53.78亿元,净利润-0.91亿元;2017年1~4月净利润亏损0.71亿元,呈现亏损加剧趋势。此次股权转让后

【业务影响】

公司个人业务营收规模占比公司业务规模约三成,消费者业务毛利率(2016年14%)相比运营商业务、政企业务盈利能力较差。公司产品除了家庭网关、微投、耳机、音箱等产品,手机是消费者业务最重要产品。中兴通讯自产手机目前产品线包括天机系列、Blade系列和ZTE系列;努比亚手机包括Z、M、N系列。中兴通讯和国内手机竞争对手相比存在线条过多问题:两大品牌手机价格差距不明显,客户定位群体类似,左右互搏,难以聚焦,不利于公司发展。另外公司2016年广告宣传费用近22亿元,同比增长49%。预计其中消费者业务广告占比为主。聚焦单一品牌,实现线条简化将节省公司费用,提升公司净利润率。

此次交易是殷一民先生担任总裁、程立新先生负责手机业务之后的第一个标志性事件。根据公司半年报预告,公司手机业务变化明显。第三方数据显示,公司2017年Q1终端销售规模达到11.57亿美元,终端销售数量达到1015万台。规模下降的同时,单品价值同比提升近12%。可见公司终端业务策略的变化。

【行业变化】

公司所在运营商设备市场正迎来变化。爱立信的季报低于预期;诺基亚整合趋于良性;华为2017年销售收入达到2831亿人民币,同比增长15%。在市场萎缩的预期下,运营商业务仍在扩张。中兴通讯作为市场中的四大玩家之一,随着其他玩家的没落,成长性相对确定;同时内部经营不断改善有目共睹,未来公司经营提升的部分依然存在,业绩弹性强。

【结论】

预计公司2017~2019年净利润为45亿、48亿、52亿,对应PE21X、19X、18X。经营拐点已现,业绩释放确定,长期市场机会指引,维持“买入”评级,继续重点推荐!

申请时请注明股票名称